ROCE schwächer
ROCE | 2018 | 2017 | Veränderung | ||
absolut | % | ||||
EBIT bereinigt in Mio. € | 2.111 | 2.152 | – 41 | – 1,9 | |
Capital Employed per 31.12. in Mio. € | 36.657 | 35.093 | + 1.564 | + 4,5 | |
ROCE in % | 5,8 | 6,1 | – | – | |
Der ROCE verschlechterte sich um 0,3 Prozentpunkte infolge des leichten Rückgangs des bereinigten EBIT bei einem gleichzeitigen Anstieg des Capital Employed.
Capital Employed gestiegen
Capital Employed | 2018 | 2017 | Veränderung | ||
absolut | % | ||||
Aktivische Ermittlung | |||||
Sachanlagen | 40.757 | 39.608 | + 1.149 | + 2,9 | |
Immaterielle Vermögenswerte/ | 3.730 | 3.599 | + 131 | + 3,6 | |
Vorräte | 1.369 | 1.151 | + 218 | + 18,9 | |
Forderungen aus Lieferungen | 4.962 | 4.571 | + 391 | + 8,6 | |
Forderungen und sonstige | 2.250 | 1.922 | + 328 | + 17,1 | |
Forderungen aus Finanzierung | – 174 | – 131 | – 43 | + 32,8 | |
Forderungen aus Ertragsteuern | 62 | 52 | + 10 | + 19,2 | |
Zur Veräußerung gehaltene | 26 | 0 | + 26 | – | |
Verbindlichkeiten aus Lieferungen | – 5.491 | – 5.157 | – 334 | + 6,5 | |
Übrige und sonstige | – 3.918 | – 3.632 | – 286 | + 7,9 | |
Ertragsteuerschulden | – 195 | – 150 | – 45 | + 30,0 | |
Sonstige Rückstellungen | – 5.068 | – 5.117 | + 49 | – 1,0 | |
Passive Abgrenzungen | – 1.648 | – 1.623 | – 25 | + 1,5 | |
Zur Veräußerung gehaltene | –5 | – | –5 | – | |
Capital Employed | 36.657 | 35.093 | + 1.564 | + 4,5 | |
Das Capital Employed stellt das aus der Bilanz abgeleitete betriebsnotwendige kapitalkostenpflichtige Vermögen dar. Der Anstieg des Capital Employed resultiert unter anderem aus einer Zunahme des Bestands des Sachanlagevermögens unter anderem infolge von Fahrzeugbeschaffungen und einem Rückgang der sonstigen Rückstellungen.
Kapitalkosten gesunken
Um den Änderungen von Marktparametern Rechnung zu tragen, werden die Kapitalkosten jährlich aktualisiert.
Kapitalkosten vor Steuern per 31.12. in % | 2018 | 2017 | |
DB-Konzern | 6,8 | 7,0 | |
Personenverkehr | 6,9 | 7,3 | |
Güterverkehr und Logistik | 8,5 | 8,6 | |
Infrastruktur | 5,8 | 6,0 | |
Systemverbund Bahn | 6,0 | 6,6 | |
Kapitalkosten nach Steuern per 31.12. in % | 2018 | 2017 | |
DB-Konzern | 4,7 | 4,8 | |
Personenverkehr | 4,8 | 5,1 | |
Güterverkehr und Logistik | 5,9 | 6,0 | |
Infrastruktur | 4,0 | 4,2 | |
Systemverbund Bahn | 4,2 | 4,6 | |
Die Kapitalkosten des DB-Konzerns ermitteln wir als einen gewichteten Zinssatz der Finanzierungsformen Eigenkapital, Netto-Finanzschulden und Pensionsverpflichtungen.
Bei der Bestimmung der unternehmensunabhängigen Kapitalmarktparameter Marktrisikoprämie und risikoloser Zins werden der langfristigen Ausrichtung unseres Wertsteuerungskonzepts folgend kurzfristige Schwankungen der Renditen an Eigen- und Fremdkapitalmärkten geglättet. Die Parameterbestimmung erfolgt auf Basis des Renditetrends langjähriger Bundesanleihen sowie der langjährigen Durchschnittsverzinsung des deutschen Aktienindex DAX 30. Zudem erfolgt eine Validierung der verwendeten Parameter über aktuelle Empfehlungen anerkannter Bewertungsexperten. Die unternehmensabhängigen Kapitalmarktparameter Beta und Credit Spread messen das Risiko unserer Eigen- und Fremdkapitalfinanzierung im Vergleich zu alternativen Anlageformen. Das Beta spiegelt das Risiko des Eigenkapitals relativ zum Risiko der Aktienmärkte wider. Bei der Ermittlung wird dabei auf internationale Vergleichsunternehmen auf Ebene der Geschäftsfelder zurückgegriffen. Der Credit Spread entspricht den aktuellen Emissionskosten des DB-Konzerns relativ zu Anleihen des Bundes bei einer unterstellten Laufzeit von zehn Jahren. Für den Transport- und Logistikbereich erfolgt die Festlegung des Credit Spreads marktgerecht unter Rückgriff auf aktuelle Kapitalmarktdaten.
Die Steuerfaktoren sind auf Basis eines Steuersatzes von 30,5% errechnet. Der Steuerfaktor für Netto-Finanzschulden reflektiert die anfallende Gewerbesteuer auf hinzuzurechnende Dauerschuldzinsen. Die hiernach verbleibenden Steuern werden vollständig den Eigenkapitalkosten zugeordnet. Die Gewichtung der Finanzierungsformen erfolgt marktwertorientiert. Netto-Finanzschulden und Pensionsverpflichtungen gehen zum Buchwert in die Ermittlung ein. Die Ermittlung des Eigenkapitalgewichts folgt anerkannten Methoden zur Unternehmensbewertung.
Die Gewichtung der Finanzierungsformen für den Personenverkehr, die Logistik und den Schienengüterverkehr, die Infrastruktur sowie den Systemverbund Bahn entspricht der des DB-Konzerns, da der aus der steuerlichen Abzugsfähigkeit der Fremdkapitalzinsen resultierende Tax Shield in der Regel der steuerlichen Organschaft des DB-Konzerns entspringt.
ROCE weiter unterhlab der Kapitalkosten
Renditedifferenz in % | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | |
ROCE | – | 5,8 | 6,1 | 5,9 | 5,3 | |
WACC vor Steuern 1) | 6,8 | 7,0 | 7,3 | 7,7 | 8,4 | |
Differenz in Prozentpunkten | – | –1,2 | –1,2 | –1,8 | –3,1 | |
1) Wert jeweils vom Jahresbeginn.
Im Berichtsjahr blieb die negative Differenz zwischen ROCE und Kapitalkosten auf Vorjahresniveau. Die Unterdeckung geht wesentlich auf die mangelnde Rentabilität der EIU und von DB Cargo zurück.
